每周精华：避险工具开始调整

本周环球金融市场的重点是股市显著上升，其中美国的道指数及标普指数更创历史新高。在这样的情况下一众避险工具(黄金、日圆及债券)均出现显著的下跌，现货黄金由1375美元下跌至1325美元，美元兑日圆回升至105水平，美国10年期债息由1.37%回升至1.5%。这有可能是避险工具大型调整的开始。

避险工具下跌的原因。今次避险工具的下跌很大机会是由于投资者的避险情绪急降。自英国公投脱欧后，投资者一直忧虑事件将会影响环球经济及金融市场的稳定性。事件实时对金融市场的影响是不可以否定，不过整体金融市场亦相当快速回复稳定。除了美国道指及标普指数创历史新高外，欧洲主要股市指数已经回升近英国公投前水平，其中英国富时100指数更升高于英国公投前水平。这样的情况明显显示市场的风险胃纳在过去两周快速回升。出现这样的情况很大程度一方面是由于英伦银行在公投脱欧推出降低银行存款准备金等措施以稳定英国经济，另一方面投资者亦预期其他央行未来亦会相继推出措施以稳定经济。此外，英国脱欧有可能影响美国联储局未来加息步伐亦降低了投资者的忧虑。在这样的情况下黄金及日圆等避险工具自然会出现显著的下跌。

利好气氛有可能持续下去。虽然目前金融市场的利好气氛主要是建基于投资者对未来各国央行有可能推出措施刺激经济的预期，但是实际上由英国公投脱欧至今冲击并未如预期严重。相反，投资者选择利好消息推出股市。这样显示投资者实际上对环球前景是倾向于乐观。当然这样的市场情绪是有可能受到个别主要国家的不利经济数据减弱，可是改变目前市场乐观情绪的可能不大，因为环球经济大部分不明朗因素已经减少。目前投资者一般预期：日本将会推出刺激经济措施、欧洲及英国未来很大机会进一步宽松货币政策、美国将会推迟加息。在这样的预期下，整体气氛仍然是会较为利好股市而不利黄金及日圆等避险工具。

黄金已经转弱。本周黄金的下跌幅度已高于上周的升幅，在周线图中这样的现象是吞噬式转向型态，显示短期黄金已经由升转跌，未来几周进一步下跌的机会是高于回升至1375美元以上。因此未来几周黄金每次回升很大机会只是反弹。短期黄金上方阻力为1345美元，黄金短期很大机会调整至15周平滑式移动平均线水平(1284美元)，一旦跌穿1284美元则显示黄金今次的调整将会下试25周平滑式移动平均线(1255美元)，差不多是英国公投前的水平。

黄金周线图

美元兑日圆有机会升至112水平

过去一周日圆的下跌除了是由于避险情势急降所引致之外，投资者开始估计日本央行或日本政府将会推出措施以刺激经济。自从本周日本首相安倍晋三与前美联储主席伯南克会面，市场预期日本当局将会推出刺激经济措施。同时，日本官员在会议后亦表示日本央行仍然有措施刺激经济。这样进一步令预期升温。实际上在目前日本政府的债台高筑的情况下，日本政府提高开支以刺激经济将会令债务更重，日本央行亦有需要提高货币供应以吸纳日本政府的债务。这只会对日圆构成结构性压力。更何况目前日本央行仍然有机会进一步提高量化宽松水平。因此目前日圆的下跌有可能只是开始。

美元兑日圆短期目标为106，中期目标是112。本周美元兑日圆的上升在周线图中亦是一种吞噬式的转向现象。短期较为重要的阻力为15周移动平均线(106.70)。美元兑日圆自2月开始每次升至该水平均再次下跌。因此，预期美元兑日圆在该水平亦会出现反覆情况。不过，只要日本当局提出刺激经济措施，美元兑日圆升穿106.70之后将会上试25周线(109.10)，而整个美元兑日圆的回升是很大机会触及50周线(112.50)。

美元兑日圆周线图

百利好集团研究部董事 黄耀明

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