供应弹性不足 气价中枢上行

供给端看，欧洲本土天然气产量持续回落。荷兰是欧盟最大的天然气生产国，但是其天然气产量在2022年只有183亿立方米，同比减少15.6%，预计2023年荷兰天然气产量还将进一步下滑；挪威天然气产量占欧洲总量的54%，不过就其官方数据显示，挪威2023年天然气产量预计为3.37亿立方米/日，同比减少0.71%。今年5月末开始，挪威开始减少挪威天然气进口，预计今年挪威的天然气供应同比降幅在6%左右。

从欧洲天然气进口端看，俄乌摩擦爆发前，俄罗斯为欧盟最主要管道气进口来源国。不过目前仅剩下通过乌克兰－斯洛伐克以及土耳其溪两条管道线向欧洲继续输气，其周稳定供应在4.4亿立方米，同比减少16.2亿立方米，降幅达到85%，目前俄乌之间的摩擦在继续，今年欧洲提高俄罗斯天然气进口量机会不大。

美国在俄乌冲突之后持续向欧洲输送天然气，但受制于基础设施，其出口能力基本达到上限，欧洲市场想要从美国进口更多的天然气并不现实。

需求端来看，下半年天然气季节性需求有望回升。倘若今年亚洲天然气需求恢复顺畅，则将与欧洲市场争夺天然气资源，届时有望在供需两端改善的情况下，天然气价格中枢逐步上行。

库存仍处于高位 限制气价上行空间

去年俄乌冲突激化，俄罗斯中断对欧洲大部分的管道气供应，叠加欧洲库容率偏低的背景下，气价大幅走高。不过在欧盟努力下，一方面是主动削减成员国的天然气消费，另一方面是欧洲各国高价从全球抢购天然气资源，叠加2022年冬天是一个暖冬，最终化解了天然气短缺的危机。2023年以来地缘政治对气价的扰动回落，欧洲天然气库存持续回升，推动气价回落，并且在今年上半年，天然气价格总体处于低位运行。

数据显示，2022年10月以来，欧洲天然气库存库容率持续高于近7年平均水平，截至今年6月13日，欧洲天然气库容率为72.56%，同比增加了19.9个百分点，为2020年以来同时期的第二高。这将在一定程度上缓解了供给端紧缺的状态，即使在供给端仍然偏紧缺的情况下，受制于高库存，气价大概率难以挑战去年的高位。

技术面看，周线上，今年以来天然气价格总体维持低位震荡调整，短期或将延续区间调整行情为主。若有效上破近期调整箱体，或将打开上行空间。随着季节性消费旺季的来临，天然气有机会挑战上方3.6美元一线，到今年年底甚至有调整5美元关口的机会。

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