美国11月大非农来临，黄金春节行情不改

截止12月4日黄金在本周累计上涨1.22%，从黄金目前的基本面来看，主要原因还在于周末G20峰会，中美首脑会唔，在贸易上达成重要共识，给大宗商品带来利好，黄金，澳元，纽元为代表获得巨大提振。分析黄金在后半周的走势，我们除了综合考虑黄金基本面外，还需重点关注本周非农数据。

美国经济拐点已现

从宏观经济指标来看我们预估2019年上半年美国经济仍将维持增长势头，但是长短期国债收益率利差逐渐收窄，收益率曲线随着美联储加息进程有倒挂风险，同时美股回报率波动指数下降，美股长期来看也已缺乏进一步上升的驱动力，因此我们判断经济拐点或将出现在2019年年末。根据美国国家经济研究局NBER的统计研究结果，美国历史上总共只出现过两次超过100个月的经济扩张周期，分别是上个世纪六十年代和九十年代。自二战后至2008经济危机爆发这段时期内，美国经济扩张周期平均时长达到了58.4个月，经济衰退周期平均时长则下降为11.1个月，出现长经济扩张周期的频率越来越高。

美国五十年代和九十年代内生经济动力非常类似，都是以新一代技术革命带动产业升级，进一步促进居民消费，如六十年代的汽车工业，航天航空工业，九十年代的信息技术，手机，个人电脑。克林顿在其任期内成功实现了联邦政府财政盈余，创造了迄今为止美国有记录以来最长的经济扩张周期。然而在其任期内，其大力推行的自由贸易政策饱受后来者的批评，很多人认为此举导致了美国制造业的倒退。为了寻求更低的生产成本，大批企业将生产工厂迁到美国本土以外，导致大量的制造业就业岗位流失，这也为后来特朗普提出重振美国制造业埋下了伏笔。也正是美国制造业空心化为后来美国经济进一步衰退埋下了伏笔，原油价格崩盘式下跌，美股中期见顶，国债收益率出现倒挂，这些都是美国经济出现拐心的征召。所以综上所述本次大非农的数据不会有太大的出入，总体的表现利多黄金概率比较大。

美联储加息的步伐放缓

美联储加几次息，是2019年的年度问题之一。明年美国经济面临较大的不确定性，美联储加息很可能会秉持“宁慢勿快”的原则。根据泰勒规则推算，美国明年最优利率水平介于3.35-3.5%之间。相对于市场一致预期而言，到目前为止，美联储对美国经济增长更有信心，也更加不担心通胀压力。美联储预计美国2019年GDP增长2.5%，通胀维持在2%左右，而市场一致预期美国经济增长放慢到明年第四季度的1.9%，CPI上升到2.3%。假设美国GDP增长和CPI长期均衡水平分别为1.8%和2%，基于美联储对经济基本面的预测，最优利率水平应该为3.35%，而根据市场一致预期推算的最优利率水平为3.5%；按此推算，明年美联储加息最多应在3-4次。

同时部分美联储官员由偏鹰派转为偏鸽派，或预示明年加息次数低于预期。美联储主席鲍威尔11月28日指出，目前的基准利率“略低于中性区间”，明年可能会考虑停止加息。而仅两个月之前的10月3日，鲍威尔还曾说距中性利率还有很长一段路要走。在这一期间，发生了美国股市的大幅波动、油价下跌，以及中美贸易摩擦的不确定性升高等。相对而言，美联储对美国经济增长下行压力的担心超过了通胀上行。所以总体来说美联储放慢加息的步伐利好于黄金和新兴市场。

智库点评

从黄金日线图来看，在黄金多重利空因素开始消退的情况下，黄金也从1160开始反弹，技术上黄金去看多的多空分水岭在1200附近，1200不破我们坚决看多，而且从空间等量关系来看，根据12等于34的话黄金最终有可能会到1259附近。