在近期全球市場的表現中，一定有美股一席之地。美股三大股指在技術形態上已呈現雙頂破位之勢，市場趨勢出現反轉跡象，引發了關於美股長達16年牛市是否終結的廣泛質疑。截至目前，道瓊斯年初至今最大跌幅超過9%，納斯達克最大跌幅超過13%，標普最大跌幅超過10%。深入探究這一現象背後的成因，主要涉及美國經濟增長放緩的潛在風險，以及特朗普關稅政策所引發的市場動盪，二者相互交織，對美股市場構成了嚴峻挑戰。

美國經濟增速放緩

當前，美國多項關鍵經濟數據已經有走壞的跡象。近期，美國總統特朗普及其高級官員多次向公眾發出信號，暗示美國經濟短期內可能面臨增速放緩。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預測顯示，美國第一季度經濟增長率預計為-2.8%，較此前預測的-2.3%進一步下滑，經濟形勢明顯惡化，這可能是2022年第一季度以來美國首次出現經濟萎縮。

就業市場也釋放出令投資者不安的信號。美國2月失業率上升至4.1%，非農就業人口連續兩個月不及預期。更為廣義的失業率上升至8%，達到2021年10月以來的最高水準。同時，被迫從事兼職工作的勞動力增加了46萬人，增幅達10%，為2021年5月以來的最高值。全職工作崗位減少120萬，而兼職崗位增加61萬，創下歷史新高。2月美國雇主裁員人數高達17.2017萬人，環比增長245%，打破了2020年7月新冠疫情期間創下的最高月度裁員紀錄。

受勞動力市場走弱的影響，美國總體消費支出出現下滑。1月美國消費者支出下降了0.2%，為2023年3月以來的首次下降，也是2021年2月以來的最大降幅。剔除食品和能源價格的核心個人消費支出（PCE）價格指數環比上升0.3%。同比上升2.6%，與2021年初以來的最低增幅持平。

美聯儲投鼠忌器

百利好特約策略師鵬程認為，進入2025年，美聯儲在利率政策上表現得更為保守和謹慎。最新的美聯儲經濟褐皮書顯示，自1月中旬以來，美國整體經濟活動略有上升，但企業對未來前景的悲觀情緒升溫，因特朗普政府帶來的不確定性越來越多，尤其是在關稅方面。在最新褐皮書中，“關稅”一詞出現了49次，“不確定性”一詞出現了47次，表明美聯儲已開始重視特朗普關稅政策對美國經濟的衝擊。

特朗普政府肆意加征關稅的舉措，預計將在未來幾個月持續推動多數商品價格上漲。經濟學家和市場人士普遍擔憂，在特朗普政府不斷升級的關稅政策下，美國經濟可能陷入“特朗普衰退”甚至“滯脹”風險。諸多投行開始下調美國經濟增速預期，並上調通脹前景預測。摩根大通預計，今年美國經濟衰退的概率達到40%，哈弗大學的勞倫斯·薩默斯則認為，該概率為50%。市場普遍預期，在特朗普不斷加征關稅的背景下，通脹率降至美聯儲2%目標的可能性很低，預計未來6個月通脹率將維持在3.0%至3.8%區間。

通脹不僅侵蝕企業利潤空間，還削弱居民消費能力和意願。在此情況下，美聯儲可能被迫維持高利率更長時間。CME美聯儲觀察數據顯示，美聯儲3月維持利率不變的概率為98.0%，降息25個基點的概率為2.0%；5月維持當前利率不變的概率為79.9%，累計降息25個基點的概率為19.8%，累計降息50個基點的概率為0.4%。這意味著今年美聯儲可能僅降息一次，將顯著減少市場流動性。

技術面上，道瓊斯、納斯達克、標配日線週期都形成雙頂下破，但乖離率過大，短線有回抽頸線位的可能，道瓊斯可關注上方41640一線的壓力，納斯達克可關注上方19900一線的壓力，標普可關注上方5670一線的壓力。

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