上周，特朗普政府推出“對等關稅”政策，大幅上調對多國商品的進口關稅，引發美股市場劇烈震盪。截至4月9日，納斯達克指數與標普500指數較2月高點累計跌幅均超20%，道瓊斯工業指數跌幅亦逼近18%，美股正滑向技術性熊市邊緣。儘管後續特朗普宣佈對部分未實施報復性關稅的國家暫緩加征（僅維持10%普遍關稅生效），帶動市場短線反彈，但關稅政策已經造成了永久性的傷害。

關稅不斷升級 衰退概率飆升

特朗普持續加碼貿易保護主義，致使全球貿易體系遭受重創，產業鏈供應鏈加速斷裂。英國《經濟學人》指出，當前美國整體關稅水準已攀升至二戰以來最高點。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾吉耶娃更是直言，在全球經濟增長動能不足的背景下，美國關稅政策正對世界經濟前景構成重大威脅。

市場對美國經濟衰退的預期正從“理論推演”轉向“實際定價”，風險資產隨之大幅下挫。截至4月9日，摩根大通基於市場數據構建的衰退指標顯示，美國經濟陷入衰退的概率高達79%；標普500指數隱含的衰退概率為62%；五年期美債收益率曲線傳遞的衰退信號概率達54%；美國金融預測平臺Kalshi的模型亦顯示，2025 年美國經濟衰退可能性達70%。各項數據均表明，衰退陰雲正愈發逼近。

降息遲遲不定 通脹上升壓力增大

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利坦言，特朗普關稅政策的力度超出預期，不僅會抑制投資、拖累經濟增長，還將在短期內推高通脹。這使得美聯儲即便面臨經濟下行與失業率攀升的壓力，降息決策也將面臨更高門檻。

根據美聯儲3月會議紀要，所有與會官員一致認為維持當前利率水準是審慎選擇。隨著通脹上行與經濟放緩的雙重風險加劇，美聯儲未來或將陷入“艱難抉擇”：若通脹持續高企，不排除其在更長時間內維持緊縮貨幣政策。素有“美聯儲傳聲筒”之稱的記者Nick Timiraos也指出，美聯儲認為現有利率水準足以應對潛在風險，若通脹壓力加劇，大概率會選擇“按兵不動”。

百利好特約分析師歐文認為，特朗普的關稅政策調整為對75個國家執行10%的普遍關稅，但對市場的衝擊還在繼續，經濟衰退的概率大幅上升，美股在反彈之後進一步下跌的概率很大。技術面，美股周線連續下跌，本周雖然出現較大的反彈，但日線空頭趨勢已經形成，震盪調整之後料將繼續下跌，道指上方關注40780的阻力，下方關注37200，跌破將開啟新一輪下跌。

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