美股见顶忧虑增加，黄金避险情绪大增

黄金自9月28日第二次探底以来，在避险因素支撑下，截止本周最高已经来到1243附近。这是自黄金今年年初开始从1365下跌以来的首次反弹，同时今年除原油以外大宗商品整体都处于下跌态势，大家也许会发现，今年全球所有资产类商品都或多或少的经历了不同程度的波动，就国内而言A股整整跌了大半年，到目前为止也就看到了政策底，市场底还不知道在哪。汇市方面美指一枝独秀，发展中国家汇率一片惨淡。债劵方面高负债率国家波动剧烈，最为明显的就是中美之间国债收益率在不断缩小，中国国债方面的优势也在不断减弱。可以说造成这一切的就是美国，股，债，汇巨大的虹吸效应，但是这种情况又能维持多久呢？

2018年以来，美股多次大跌

年初以来，美股经历了多次大跌，目前已有19家机构中的14家熊牛指标发出了熊市信号。18年美股已经历3轮快速调整阶段，分别在2月上旬、3月下旬和10月初至今。10月4日以来，美股高位回落、大幅下跌，标普500、道琼斯和纳斯达克指数跌幅分别达到9.2%、8.4%和11.4%，标普500指数更是创下今年5月以来收盘新低。同时美股今年的走势总体表现是差于过去说两年的，以标普500为例，标普500指数在2017年、2016年、2014年、2013年和2012年，分别上涨了19%、10%、12%、26%和12%，表现十分优异。数据显示，今年1月至10月，标普500指数不涨反跌(跌幅0.7%)，表现明显差于过去2年。上涨动能明显不足，这也说明美股即将进入由年转熊的阶段。

美债及商品市场多个领先指标显示，美股即将见顶

美债期限利差(10Y-2Y)变化，能反映美国经济周期不同阶段。

如图显示，当美债期利差出现倒挂以后，往往显示美国经济将陷入衰退，所以从这也基本可以反应出美国经济基本已经到了周期的末尾，同时美股见顶信号也一般是发生在经济周期的结尾。

从美债期利差和标普500的关系图中我们可以看出，当美债期利差缩小到100BP以内的时候，美国经济往往加速下滑，目前美债期利差已经缩小到30BP目前还在缩小，离倒挂已经不远。从美债期限利差的变化来看，美股前景不宜乐观。

历次美股见顶都发生在美联储启动加息周期后的高利率环境中。

伴随通胀抬升和失业率低企，美联储进入2018年以来进一步加快加息步伐，2018年由以往的3次变成4次，2019年由2次提高到3次。同时联邦基准利率提高到2.25%，今年12月将再提高25个基准点。

可以说美联储持续加息打压了全球资产价值的估值，今年的黄金，大宗商品，股票基本被重新定价。美股虽然相比其它股票市场一枝独秀，但俗话说的好，只是时间未到。

智库点评：

黄金自从恢复避险属性以后，基本确立，黄金今年不会再有大幅大跌的可能，反而在美国经济周期进入末尾风险日益增加的时候，黄金正在构筑一个大底部，随着美股见顶风险担忧日益增加，从股市里出逃的资金会进入黄金市场，从而推升助推黄金避险的上涨。