一直以來黃金是對沖通脹及避險的最佳工具，如果我們知道黃金的基本價值及生產成本，再用於交易上，則我們只需要靜候金價的底部出現，就能穩坐釣魚臺獲得盈利。事實上，在去年全球中央銀行吸納黃金的規模已達至美國脫離金本位後最高，根據世界黃金協會(WGC)發佈的報告，2018年各國政府增持黃金651.5噸，較2017年上升74%，市場估計央行將於今年繼續吸納600噸黃金。央行們有關的行動或暗示在去美元化的背景下，黃金在去年的某水準已極具吸納價值，本文將探究黃金在年內的走勢，及推敲央行們心目中的黃金價格。

以史為鑒 方知黃金避險和貨幣本質

以黃金為鑒，可知文明興衰，以黃金為鏡，可以明國家得失，以黃金為友，可握天下乾坤，可以毫不誇張的說，你明白了黃金，你就明白了齊家、治國、平天下之道。 

本是同根生 貨幣催生黃金避險

為什麼要從黃金的避險開始寫，首先我們得明白一個事實，在信用貨幣的時代，黃金被稱為封閉起來的“貨幣之王”，也就是說黃金並沒有被用作貨幣在全球流通。所以在黃金的驅動邏輯分析中我們首要考慮的是地緣政治，《孫子兵法》中開宗明義的講，兵者，國之大事，生死存亡之道，不可不察也！全文用了三分之一的篇幅用來描述地理對用兵的影響，而現代地緣政治學又以陸權—海權為代表。古人雲：大炮一響黃金萬兩，我們可以發現黃金在上世紀70年代開始走出上漲趨勢，70年代正是以蘇聯為代表的陸權處於擴張階段，而以美國為代表的海權處於防禦階段，此後90年代蘇聯解體，黃金整體維持下跌態勢。進入21世紀以後，中，日，德的崛起衝擊美國在世界的霸主地位，美國進入相對衰退，以美元計價的黃金又重新進入上漲趨勢，到2012年中國工業產能達到巔峰，經濟增速開始下降，世界經濟開始進入衰退期，而美國經濟經歷08年金融危機以後開始走強，黃金價格整體又開始下跌。具體的地緣政治事件可能帶來短暫的金價變化，而事件過後金價走勢完全取決於事件背後的大國戰略，事件是具體的載體，而戰略是抽象的。

綜上所述避險事件的本質是必須影響到美國安全為代價，才有可能會激發黃金的避險，如18年美股下跌背後實質是在擔憂美國經濟衰退。視野回歸到現在，美股重啟漲勢，英國脫歐暫時翻篇，中美重啟貿易談判，避險將會暫時消退，前期因商品需求疊加避險推升的黃金，將會開始回落，美元會主導黃金的漲跌。

美元過於強勢 黃金貨幣屬性被壓制

前面我們講過黃金被稱為封閉起來的貨幣之王，所以我們在這只能通過分析美元的貨幣強弱來反應黃金的貨幣屬性。從2018年美聯儲加快加息開始，從貨幣政策層面上就已經賦予美元走強的基因，而美聯儲目前仍維持著在2020年之前加息一次的預期。2019年在全球經濟放緩的大背景下，目前只有中美兩國保持相對較好的發展態勢，從宏觀層面上看美元保持相對強勢也是有道理的。微觀層面上市場預計2019年美國經濟將會保持在1.5%—2%的經濟增速，通脹繼續維持在1.8%左右，失業率繼續保持在3.9%左右，所以經濟層面美元潛在利多因素仍在。在美元繼續走強的背景下，黃金的貨幣屬性將會持續被壓制。

綜合考慮黃金的避險和貨幣屬性來看，黃金將會暫時回落。

供求關係是根本，開採成本臨近支撐黃金

從開採成本上面來講，根據開發難度、技術設備以及工人薪資水準的不同，各地域的成本相差極大，最低的美國僅為733美元/盎司，而澳大利亞則高達1829美元/盎司，目前全球主要黃金礦山的生產成本平均在1000美元/盎司。再加上金礦開採商最基本的盈利水準，以及抵禦匯率波動的風險和未來的通脹等諸多影響，黃金目前的綜合成本價大概在1150美元/盎司左右。而需求與供給是影響金價走勢的一個重大因素，當金價接近於1150美元之後，一些礦廠商生產黃金將無法實現盈利，不得不進行減產，當持續在1150美元下方時，一部分礦廠商將出現停產歇業的狀況，並導致產量進一步縮減。而這無疑是從根源上對黃金形成利多。

回顧黃金近3年走勢，價格曾兩次測試下方低位，2016年測試了1121美元/盎司，2018年最低測試了1159美元/盎司，其兩次測試均位於1150美元的位置附近，之後價格再次開始向上回升。所以從這個角度來說，黃金在去年測試成本價低位之後，短期再次出現大跌的風險相對較小。

經濟弱勢配合淡季 商業屬性暫無法助力多頭

另外，從黃金的使用價值來看，黃金作為商品也具備商品的一般屬性。從目前的需求主要表現來看，其商業用途主要存在於黃金飾品、工業用金和醫療等領域。因其極高的物理延展性和化學穩定性，黃金被大量應用於珠寶首飾加工業，是珠寶首飾的主要原材料。同時黃金還是非常重要的工業原料，其中電子工業用金占整個工業用金65%左右，黃金有良好的導電性和導熱性，使得它的合金成為用量最大的合金。除了電子工業，黃金還被廣泛地運用於化學工業、建築工業、服裝工業和玻璃工業等。不過，因為黃金價格昂貴和資源的相對稀少,限制了黃金在工業上的使用,目前黃金的商品用途的廣度還是十分狹小，工業用金占世界總需求量的比例不足10%。

在當前全球經濟正處於弱勢的背景下，工業發展進入下行階段，居民消費信心也相對不足，黃金的工業需求將在一定程度上受到約束，但因其工業用途相對狹小，因此對黃金的價格走勢影響相對較弱。從飾品角度來說，其需求將更遵從於季節上的影響，中國和印度是黃金飾品消費最大的國家。一般來說，在中秋國慶以及新年來臨之際，中國的金飾消費需求相對較大；臨近年底，由於大量節日以及印度的婚禮季到來，印度也將迎來黃金飾品的消費旺季，因此黃金價格往往會在一年中的下半年被刺激走高。但著眼於當前黃金市場，目前正處於相對的淡季，短期難以為黃金多頭上行帶去較大動能。

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