五月最後一周市場詭譎多變，避險情緒再次推升至新高度，歐洲央行下調下半年經濟預期，債市收益率紛紛創下新低，從而引發市場更為恐慌的情緒，美元也因後市的壓力短線出現大幅下挫。黃金應聲大漲，截至周五收盤，黃金最高觸及1306美元的位置，突破一個多月以來的震蕩走勢。

歐美主要債市收益率紛紛創下新低

上周經濟放緩的擔憂快速蔓延至股市，投資者紛紛湧入發達國家國債，多國債券收益率跌至曆史低位。周二（5月28日）主要歐洲國家國債逼近兩年半、三年甚至曆史低位。德國、英國、法國、西班牙10年期國債收益率以及日本40年國債收益率均跌至2016年以來的最低水平。

與此同時，市場急於尋找安全資產，促使美債領漲全球債市。周三（5月29日）基准10年期美債收益率跌至2.21%，為2017年9月以來的最低水平，而兩年期美債收益率也從11月份的2.97%下滑至2.05%。美國10年期國債收益率與3個月期收益率倒掛進一步拉大，息差已擴大到-13個基點。

圖示：美國10年期國債與3月期國債倒掛，數據來自摩根士丹利

歐元區數據持續下滑增大風險

歐元區議會選舉和歐元區各種突發事件頻發，歐元疲憊不堪。歐盟內部試圖通過改革改變現狀，而法國大選與意大利債務問題壓力卻使得各成員國的投票結果力量更加分散。上周意大利副總理表示有可能解散政府，英國首相特雷莎·梅宣布辭職，支持無協議脫歐的人選獲勝概率增大，不排除後續硬脫歐的可能性，前景愈發擔憂。

上周伊始，歐洲央行就下半年經濟預期再次進行下調，並表示達到通脹的信息有所下降。數據方面，德國5月份失業率錄得5%，高於4月份的4.9%，為自2013年11月以來的首次月度攀升，德國失業率創金融危機以來最高。

美國經濟數據同樣未能幸免

上周公布的美國經濟數據顯示，5月份的服務業為PMI初值降至50.9，為2016年2月以來最低，4月份耐用品訂單環比下降了2.1%，數據的失利降低了下半年美國經濟複蘇的可能性。

美國經濟增速放緩的風險正在攀升，隨著貿易摩擦的加劇，美國企業的盈利增長也將明顯放緩，美國股市大幅下挫，接下來幾個月美股的波動性可能會大幅上升。在此預期之下，美元終不敵避險帶來的支撐開始出現快速回落。

黃金突破震蕩 成最大受益者

此次避險情緒相比近半年規模空前，意義非凡，一連串的反映表明避險情緒已經推升至全新的高度。經濟數據下滑嚴重，歐元區的亂局不能自理，美國經濟下滑的擔憂也進一步加劇，而後續若美國10年期和2年期國債出現倒掛則會進一步引爆市場。

技術面來看，黃金自4月16日跌破1280美元之後持續震蕩，總體區間在1303-1266美元，一個半月大部分成交區維持在1288-1270美元之間。上周五（5月31日）突破1288、1303美元兩層阻力位，多頭格局確立，後續建議回調後做多為主，中線目標1350美元一線，年底目標1400美元。

圖示：黃金日線圖