今年年初，當市場還沉浸在美聯儲2019年會加息幾次的討論中時，3月份的議息會議上，美聯儲主席鮑威爾卻突然調轉話風——宣布暫停加息和5月開始減少縮表，9月停止縮表計劃，令市場大跌眼鏡。市場表示面對突如其來大鴿派，同時也大幅增加了市場對於美國經濟放緩的擔憂。美國經濟真的很差嗎？

從美國公布的數據方面來看，2018年3月至2018年10月，美國各方面數據均表現不俗，同時美聯儲也進行了年內加息四次的操作，今年年初各方面出現了回落。美國國內生產總值（GDP）增速自去年三四月份的2.2%到10月份的高峰4.2%大幅上升，2019年2月份最低回落至2.6%；通脹方面，美聯儲重點關注的核心PCE物價指數年率自去年年初開始大幅上升，9月蜻蜓點水式的達到2%的通脹目標，出現回落同樣未能幸免。

圖示：美國核心PCE物價指數年率，數據來自美國商務部。

從以上兩個方面來看，美國在今年第一季度經濟的表現確實不如去年下半年，但回落幅度遠不足以讓美聯儲如此大放鴿派，並且從失業率方面來看，美國自上次金融危機之後，失業率從2009年10月10%的高點一路下降，目前仍處於3.8%的低點，就業市場依然表現強勁。距離上次美聯儲議息鮑威爾大放鴿派整整過去了一個月，近期美國方面公布的各項數據環比上升，複蘇之意非常明顯，再加上特朗普為企業減稅和政府支出推動的財政刺激措施繼續發揮餘熱，美聯儲的態度卻依然謙謙如君子，並未表現出該有的強勢。

在這一個月中，美聯儲官員依然沒有為上次的大放鴿派 “平反”，或許從他們的發言中可以察覺出些許端倪——更多的是擔心通脹。上個月鮑威爾在新聞發布會上就表示：“我們的經濟增長已經持續了10年，通貨膨脹率仍然沒有明顯達到我們的目標。”在當前美國通脹水平持續低於通脹目標，存在向下壓力的背景下，通脹問題如何解決，成為美聯儲下一步積極討論的重要議題，這是美聯儲在基本面向好的情況下依然選擇鴿派的原因之一。

另外一個方面，美國總統特朗普自2017年上臺以來就制定了振興美國制造業，大力發展基建和減稅的政策，旨在讓美元回流等偏向於貿易保護性。過於強勢的美元對美國出口是巨大的挑戰，並且美聯儲不斷的收緊政策將提高美國企業的融資成本，不利於美國經濟的發展。隨著美元從去年年中逐步走高，特朗普就開始狂懟美聯儲不停歇，雖然美聯儲一直在強調其獨立性，但在特朗普多次呼籲美聯儲降息之後，美聯儲的貨幣政策偏向也開始變得複雜。隨著2020年美國大選的臨近，這是不是特朗普一步重要的棋呢？

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