就業市場略有改善 美國經濟仍顯韌勁

美國的就業市場數據從7月份的ADP數據開始走軟，並且成為影響美聯儲貨幣政策的主要因素，致使美聯儲在9月份大幅降息50個基點。

不過在9月份美聯儲的議息會議後，美國公佈包括職位空缺、“小非農”ADP以及在10月4日公佈的非農數據就比較靚麗，這暗示美國的就業市場在經歷一段比較疲軟的時期之後，開始有所改善。特別是在10月4日公佈美國9月非農就業數據錄得25.4萬人，遠遠超過市場預期的14萬人；美國9月失業率錄得4.1%，連續兩個月下降之後，市場對美國就業市場有所改觀，對美國經濟軟著陸比較樂觀。故而市場對美聯儲在11月份大幅降息的預期明顯降溫。

美元美債或迎反彈 金價短期恐將承壓

由於美國就業市場的改善，市場對美聯儲後續降息路徑的預期也發生了改變。據CME“美聯儲觀察”數據顯示，在非農就業數據公佈之後，美聯儲11月份降息的50個基點的概率大幅下降，而降息25個基點概率大幅上升至將近90%。

美元指數從前期的100關口附近開始反彈，一方面是美國自身的經濟數據略有改善，另一方面是美國給其他國家央行壓力，為美元指數護航。日本新首相上臺之後，明確表示不宜進一步加息。這就意味著在美國大選結束之前，美元指數將大概率維持高位震盪，甚至將進一步反彈。

美債方面看，10年期美債收益率在9月利率決議之後走弱至3.6%附近，近期逐步反彈上行且重新站上4%關口，在短期大幅降息預期降溫的背景之下，美國10年期美債收益率仍然有進一步反彈的風險，黃金價格在短期恐將承壓。

短期壓力不改長牛 金價中樞逐步上移

短期看美聯儲放慢降息步伐令金價承壓，不過長期看，黃金牛市或將持續。首先從地緣看，中東的地緣摩擦仍在繼續，甚至有進一步升級的風險，以色列方面宣稱其七線作戰，短期降溫的可能性不大；從俄烏衝突看，美國民主黨需要烏克蘭取得“成績”來為其掙取選票，短期降溫或者停火的可能性不大。

其次，美元存在貶值的風險。一方面，全球去美元化正當時，美國動不動制裁各個國家，導致俄羅斯等越來越多的國家開始放棄使用美元進行結算，這不利於美元維持強勢。另一方面，近些年美國各種罷工頻發，最終的結果基本都是上調工資水準，本質上來講就是給勞動力定價。而美聯儲開啟降息週期以後，資本從美國外流，為了穩定資產價格，華爾街最終選擇放棄美元，令美元貶值來維持資產價格的可能性比較大，故而美元指數後市存在進一步大幅貶值的風險。

最後，實物需求仍然保持旺盛。世界黃金協會數據顯示，全球實物支持的黃金ETF的資金流入已持續5個月，另外包括印度、波蘭、烏茲別克斯坦以及捷克等國家央行在內的多個國家央行仍然在增持黃金儲備，故而黃金價格趨勢性牛市大概率將繼續維持。

技術面看，周線上，近期行情高位調整且收陰線，警惕本輪行情沖高企穩之後回調的風險。日線上，行情下破20日均線，存在進一步走弱的風險，有機會測試下方62日均線2575美元一線的風險。不過在有效下破62日均線之前不宜過分看空黃金。

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